期货日报

　　7月25日，现货黄金、白银价格突然跳水，现货白银一度暴跌超5%，日内最低报27.63美元/盎司；现货黄金一度大跌超2%，现报2372.90美元/盎司。

　　国内期货市场沪金、沪银也出现调整。截至当日收盘，沪银主力合约2408收跌5.3%，创近两个半月低点；沪金主力合约2410亦大跌1.95%，收于555.68元/克。

　　为何近日贵金属市场出现了剧烈波动？

　　“周三美股大幅下行，市场风险偏好仍在转弱，贵金属走势受到拖累，市场等待更多美国经济数据带来指引，沪银跌超5%，沪金跌近2%。从技术形态上来看，白银跌破近两个月的横盘震荡整理区间，表现较为弱势。”徽商期货贵金属分析师从姗姗说。

　　记者注意到，近期随着美国经济数据表现持续放缓，市场对经济下行的担忧导致风险偏好降低，随着包括特斯拉、谷歌等多个企业Q2财报表现不如预期，美股回调加剧恐慌情绪，对于“衰退交易”的预期也有所升温，以日元维持的避险资产亦有提振，然而贵金属却跟随大宗商品一同下跌。从过去的情况看，当美股出现大幅回调，由于流动性收紧往往会拖累贵金属下跌。

　　广发期货贵金属研究员叶倩宁也认为，今年以来，在美联储降息预期不断加强的情况下，美股和贵金属走势基本呈现同涨同跌，美股指数通常先于金价见顶，或因机构投资组合通常在持有美股多头的同时做空黄金，当美股下跌资金出逃时会将对应的黄金空头平仓，流动性收紧会拖累贵金属下跌。在2020年3月美股大跌时也曾出现类似情况，随着美联储介入为市场提供无限流动性，股市和贵金属行情呈现止跌回升。

　　当前影响黄金和白银的重要因素有哪些？从姗姗认为，宏观经济表现、美联储货币政策预期以及美国大选是当前影响贵金属价格走势的重要因素。6月通胀和劳动力市场不断放缓，叠加此前美联储官员不断释放偏鸽信号，市场对9月降息预期全面升温，但随着降息预期不断被市场消化，后续宽松政策预期对贵金属价格提振或逐渐减弱，美联储即使在9月开始降息，但降息3次的可能性依然比较小，后续预期修正也将对市场产生较大扰动。此外，市场担忧美国经济衰退，对工业品属性构成打压，导致白银整体表现弱于黄金。从近期大宗商品的整体走势来看，市场或已经在交易衰退预期，有色金属、贵金属以及原油等均走弱，若后续经济数据持续走弱，衰退预期或不断升温，这将对金属构成较大利空。美国大选局势对行情亦有较大影响，伴随着两党进入激烈博弈期，宏观环境的转变使得市场风险偏好有所转变，未来大选局势仍有较大不确定性。

　　记者发现，此前随着美国经济走弱，市场对降息的预期明显转转向，逐渐定价美联储将于9月开始降息，且年内将连续降息3次。而上周开始，美联储官员对降息预期进行了一定的压制，防止一季度那样预期过度抢跑造成市场提早宽松、通胀预期反弹的情形再度发生。因此近期降息预期整体有所回落，对金银价格形成利空。

　　“近期市场对欧美经济特别是制造业走弱的担忧加剧，昨日美国和欧洲制造业PMI低于预期，对工业金属消费形成利空，白银受到工业属性的影响，价格大幅下跌。但是由于目前美国服务业表现较强，经济软着陆仍是基准假设，因此避险情绪并未对黄金形成有效的支撑。另外，特朗普交易对市场预期产生干扰。一方面，特朗普上台后推行的政策可能带来通胀回落，利空贵金属；另一方面，美国大选影响整体复杂，导致风险资产近期有所回避。”金瑞期货贵金属研究员吴梓杰说。

　　叶倩宁认为，从基本面供需来看，黄金价格维持相对高位使近期中国等央行暂停购金，同时实体消费需求亦受到影响，期货交易所黄金库存出现显著上升，伦敦LBMA等显性库存金银则出现止跌回升情况，当前供应相对充足可能抑制价格走势。

　　对于黄金和白银的后市，从姗姗认为，短期市场或延续弱势，近期重点关注美国经济数据发布情况，以及下周的美联储议息会议是否会成为市场情绪的转折点。黄金相对于白银来说更具有抗跌性，其金融及避险属性对其仍有较强支撑；白银表现偏弱，主要由于其价格弹性较高，且受宏观经济走弱影响较为明显，短期白银或偏弱。但中长期来看，降息、再通胀以及避险逻辑或继续提振贵金属价格，长期依然维持偏多思路。

　　“依旧看好黄金白银的中长期上涨前景。今年联储大概率将会开启降息，美债收益率将打开下行的空间，对金银价格起到长期利好。目前全球央行正进入新一轮购金周期，央行购金占黄金消费的比例从2021年以前的10%提升至20%以上，且未来仍有进一步加速的可能，预计将对黄金价格形成长期的利好。白银受商品属性刺激也有较好的上涨前景。今年光伏用银以及珠宝、银器、投资银条消费保持旺盛，预计将带动白银需求同比增长5%。而需求方面则面临较大瓶颈，预计全年维持零增长。供需矛盾将带来超过7000吨的缺口。预计白银在供需矛盾的刺激下将有更强的上涨弹性。”吴梓杰说。

　　叶倩宁认为，当前与2020年宏观背景有所不同，当前美国经济暂未出现失速下行的情况，近期“特朗普交易”叠加地缘局势变化，市场缺乏交易主线使资金暂时撤出，白银由于市场规模较小，投机资金参与率较高，且缺少如央行之类的强势多头，因此更容易出现大涨大跌的反转情况。若美股持续回调，国际金价进一步下探将测试2358美元/盎司的60日均线支撑位，月底的美联储议息会议若降息预期明朗，金价可能有所反弹，总体保持高位震荡。白银中长期在美国经济数据趋弱的情况下价格仍有支撑，国内库存持续走低、工业用银量保持增长的情况下仍有跟随黄金上涨的机会。国际银价短期受到地缘局势扰动和工业属性拖累，走势相对更弱，预计将维持在28~30美元/盎司区间波动。

责任编辑：李铁民 群威訓犬學校